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科沃斯的爆发逻辑:一年的股价上涨了400%

发布时间:  来源:河洛网

研发率仅低于4%。

科沃斯的爆发逻辑:一年的股价上涨了400%

本文是元气资本第69篇原创文章

分析师:宁泊为

核心内容

科沃斯是什么样的公司?

2 .如何理解科沃斯的营销费用约为研发投资的10倍?

应该如何理解扫地机器人的增量?

2018年5月28日,科尔夫斯机器人股份有限公司( 603486.SH,以下简称“科尔夫斯”)在上海交通所注册,炎热的夏天里,210页的招股书讲述了“家庭型服务机器人”的故事。 公司在资本市场表现火热,过去12个月,公司股价涨幅接近400%,最高时股价超过120元/股。

但是,趁热,情感投资超出了价值选择,从“服务型机器人”到“洁净之家”的定位让我怀疑科沃斯市值增长的基础逻辑是什么。 创始人钱东奇在采访中宣布“超越戴森”,这是否也意味着这是一家追求技术的高科技公司? 机器人市场的增量是否真实,抓住增量的核心是什么?

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科沃斯不是科技公司

一般来说,IPO是面向一般市场的“销售会”,所有股票都存在一定的价值泡沫。

科沃斯作为过去的“家庭型服务机器人第一股”,大幅描绘了家庭服务机器人在整个服务机器人市场所占比例不断提高的趋势,以及人工智能、物联网等概念的巨大空之间。 连接这些热门市场的逻辑是利用扫地机器人作为智能硬件,作为“智能家居”场景的入口,定位从“工具型”变为“管家型”。

同样的故事在2018年其科技股堆积如山上市时屡屡看到。 由于市场仍然缺乏正确评价“科技”概念的手段,这些科技公司的市值与公司的“含金量”之比很高。

回顾科沃斯的股东权益,届时真正支撑这家公司未来发展的要点有两个。 其中之一是扎根于线上的扫地机器人业务。 二是面向海外的OEM代理业务(吸尘器)。

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结合2020年上半年报纸的情况,这两项业务仍然是科沃斯的核心支撑。

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代替别的。 机器人作为垂直细分领域的产品,为了维持产品收入的增长,避免在竞争日益激烈的市场上同质化,保持竞争力,理论上,科技产品的竞争力必然来源于公司的研发投入。

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即使科沃斯勉强达到国家高新技术企业认证基准线3%的要求,已经着手提高研发投资,2020年三季度财报中,研发费用只占3.56%。 与股东招股书和年报中经常提到目标的戴森( Dyson )、iRobot等海外公司相比,前者的研发收入比往年为40%左右,后者也维持在13%左右的水平,没有可比性。

反而与近年来很火的小家电品牌,如小熊电器( 002958.SZ )等,公司的研发投入力度比较相似。 因此,我们很难将他定义为科技创新公司。

回顾扫地机器人的发展史,1996年欧洲家电第一品牌艾力克斯( Electrolux )开发了世界上第一台配备超声波传感器的扫地机器人,奠定了技术发展的方向。 2002年,来自军事机器人的iRobot宣布,真正意义上的家用扫地机器人Roomba开启了智能扫地机器人时代。

独一无二,科沃斯和这两家海外公司的联系可谓千丝万缕。 1998年,科沃斯前身泰贾丁最先代工的吸尘器是艾力克斯的产品,为科沃斯供给整个扫地机器人ODM的深圳市智意科技有限公司被列入iRobot专利侵权的名单( 2017年9月) iRobot起诉11家公司侵犯6项技术专利(美国国有有效专利注册号6809490、7155308、8474090、8600553、9038233、9486924 ),申请启动337调查,发布有限排除令和禁令。

另外,科沃斯招股书中所示的扫地机器人自研核心技术只有3个,其功能也不具备很高的壁垒属性。

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因此,我们认为元气资本不应该用科技公司的视角来看待科沃斯。 科学技术创新的壁垒不是只靠资本堆积的。 这与我们此前在小熊电器、北鼎株式会社( 300824.SZ )相关研究(参见文末相关阅读)中得出的结论相似。 这是“新消费制造公司”。

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